彩电行业:寻找在液晶产业链上有优势的企业
投资要点： 平板电视增长速度快，未来空间巨大中国是世界上彩电制造和保有量大国，2007年彩电保有量达到4.5亿台。新型显示技术的出现催生大量更新换代需求。考虑到平板电视从年才开始快速进入国内家庭，如果我们按照彩电每十年更新一次的速度计算，国内每年仅仅彩电更新需求就达到2000万台以上，而且这种更新需求正快速增加，预计2014年以后更新需求将达到万台/年。 上游面板价格波动大，未来价格将逐步走低受国际金融危机影响，玻璃基板厂商关闭了一些玻璃熔炉，直接导致玻璃基板等原材料短缺，但是中国和新兴市场需求旺盛，使得液晶面板供不应求，09年7月面板销售增速同比发货量一度高达69%，直接导致面板价格持续上涨。随着康宁日本静冈玻璃基板工厂近期重新投产，预计全球玻璃基板供货短缺的现状将会得到缓解，液晶面板供应将会大幅增加，预计面板价格将在第四季度开始下滑。从长期看，国内大规模面板量产将在2012年以后出现，预计2015年面板供应将高于需求30%，产品价格逐步走低是大趋势。 微笑曲线的两端，高附加值在最上游液晶电视整机制造处于产业链的最底端，越往产业链上游延伸，附加值越高。产业链最高端的是玻璃基板和光学膜等厂家，美国3M公司和康宁公司是制造光学膜、玻璃基板的龙头公司，其产品分别占全球市场的75%和60%左右。这些厂商处于行业的顶端，产品附加值最高。海信电器、TCL集团和深康佳已经从液晶模组做起，逐步提高产品附加值，有望获得更高的利润率和产品品质。另外，彩虹股份在玻璃基板制造上逐步取得进展，目前是全球能够制造玻璃基板的5家公司之一，随着公司产品成品率逐步提高，公司盈利有望回升。 长期看技术，短期看销量长期竞争力取决于技术，领先的技术往往意味着更高的利润边际，LED背光电视将成为未来的亮点，2013年将占据市场份额的40%。短期内，我们认为整合能力和产业能力将推动销售快速增长。具备产业配套能力、软硬件整合能力和下游渠道管理能力的企业将获得较大的销售优势，从而获得更多利润。我们看好海信电器、TCL集团和深康佳。