彩虹股份(600707):未来三年将实现华丽大转身 目标价15.7元
公司为央企旗下的A股窗口上市公司:彩虹股份的实际控制人彩虹集团是电子行业少数几家央企之一。07年底公司通过资产臵换成为国内最大、全球前三的彩管制造厂。由于平板电视对CRT的更新换代加速,彩虹股份一直积极谋求向新型显示器件领域发展。
进*玻璃基板领域,实现业务转型:公司计划通过定向增发增资陕西省彩虹电子玻璃有限公司,在咸阳、张家港和合肥三地建设共计8条五代和2条六代玻璃基板生产线。08年电子玻璃公司已自主开发出我国大陆地区第一条玻璃基板生产线。通过增资陕西彩虹电子玻璃公司,彩虹股份将从传统CRT用彩色显像管生产进入到液晶面板重要的上游材料--玻璃基板的生产领域。
玻璃基板位于产业价值链高端,市场前景广阔:玻璃基板为液晶面板最重要的核心零部件之一,玻璃基板具有很高的技术难度和门槛。目前国际市场上仅有四家企业实现玻璃基板的量产,竞争强度不大,价格比较稳定。玻璃基板在整个TFT液晶产业链中处于高端,拥有较高的盈利水平,毛利率普遍在40%~50%之间。现在各国经济体正从金融危机的谷底中起来,许多下游面板厂商看好未来的市场机会,都在积极扩充产能,这为玻璃基板的发展提供了广阔的市场基础。
建议从产业战略高度看待公司未来:我们对未来公司玻璃基板产品良率的成功爬坡持乐观态度。事实上,公司还可以通过降低成本、提高生产效率来实现盈利。我们认为,公司玻璃基板良率爬升只早晚问题。建议投资者摈弃短期因素,从产业战略高度看待公司未来发展。与国际同行相比,公司在交通运输、人力成本和*策扶持方面拥有显著优势,在国内大力发展液晶面板产业的背景下,公司光明前景可期。
盈利预测和投资评级:公司的玻璃基板项目拥有良好的盈利前景,未来三年公司将实现脱胎换骨式的华丽大转身。我们预计公司2011年和2012年的净利润增速分别高达14倍和127%,对应摊薄后的EPS分别为0.37和0.86元,故给予公司"推荐"的投资评级。2012年的公司合理价值为17.2元,以10%的折现率算得现在公司合理股价为14.3元。基于玻璃基板突破国际市场垄断对我国液晶面板行业的重要意义,我们给予公司合理价值10%的溢价,得出目标价为15.7元。
风险提示:技术风险和市场风险。