BIS论文：投资组合中配置商品分散风险效应不佳-华尔街见闻
国际清算银行(BIS)近日发布了关于“大宗商品与股票资产回报率之间相关性”的研究论文，文中认为大宗商品类资产无法为投资组合提供良好的风险分散效应，原因恰恰是因为二者的相关性太强了，导致波动性也十分明显。以下译自该论文的摘要部分：近几年许多市场评论人士纷纷强调股票与大宗商品价格之间的相关性正在增强。本文首先分析了各种衡量资产价格相关性的方法，随后我们评测了股票和石油价格之间相关性走强对于资产配置来说意味着什么，我们为相关性和波动性开发出了一套随时间变化的贝叶斯动态条件相关性模型(Bayesian Dynamic Conditional Correlation Model)，把大宗商品和股票资产一起纳入模型后我们发现这可以为预测未来价格走势提供良好的依据，这对于资产配置来说是有益的。但是这会导致投资组合的波动性显著增加，因此人们传统的观念认为将大宗商品配置到投资组合中可以有效充当对冲工具是没有实证基础的。以下是改论文的结论部分：本文通过研究发现，在金融危机后大宗商品与股票回报率之间的相关性明显增强。我们随后通过研究发现，与传统的随机游走模型(Random-Walk Model)相比，贝叶斯动态条件相关性模型(Bayesian Dynamic Conditional Correlation Model)在将时间变化因素纳入考虑之后可以更加准确地预测资产价格并增加投资组合的经济效益，此外在市场混乱的情况下，基于DCC模型的主动投资策略也比被动投资策略能够产生更大的价值。但与此同时，如果将大宗商品资产纳入股票投资组合将会带来更高的波动性，而夏普比率(Sharpe Ratio)却并非一定会提高，这与传统观念认为的大宗商品可以对冲风险的观点相悖。在过去几年间，个人与机构投资者对投资大宗商品的胃口大增。我们的研究从一方面表明，将大宗商品配置到投资组合中确实可以提高效益，但另一方面来看，带来的成本确实波动性的增加，因此投资者对于大宗商品胃口的增加将会带来更高的波动性。??*欢迎加入见闻*金贵金属读者群（）交流互动，申请时请注明“公司（行业）-城市-姓名”，谢谢配合。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)